KB doporučuje prodat akcie Unipetrolu

Unipetrol v polovině minulého týdne představil svou střednědobou strategii na roky 2013-17. Podle zmiňovaných údajů doporučuje Komerční banka prodat akcie této společnosti a snižuje cenu ze 152 na 145 Kč za akcii.

Předseda představenstva Unipetrolu Marek Świtajewski a finanční ředitel Miroslaw Kastelik

Unipetrol plánuje růst zejména v petrochemii a maloobchodě, zatímco rafinérie se zaměří na zvyšování efektivnosti. Petrochemie tak bude cílem drtivé většiny růstových investičních výdajů včetně výdajů na vlastní energetiku a podle plánu bude přispívat dvě třetiny do celkového zisku společnosti před před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizace (EBITDA). V maloobchodě má Unipetrol zvýšit tržní podíl z 14 % na 20 %, což by mělo udělat otevření desítek nových samoobslužných čerpacích stanic. Očekávaná EBITDA společnosti je v tomto období okolo 5 miliard korun za rok. Po zahrnutí předpokladů strategie do modelu expertů Komerční banky bylo dosaženo podobného očekávaného výsledku jaký plánuje Unipetrol, i když struktura ziskovosti se liší. Komerční banka jinak považuje strategii za reálnou, i když je závislá na mnoha vnějších faktorech (legislativní změny, vyjednávání s partnery aj.). Investiční plány jsou razantnější než odhady expertů a výsledkem může být mírný růst očekávaného zadlužení v nejbližších letech, přesto jeho úroveň zůstane velmi nízká (maximálně 0,6x EBITDA). Unipetrol neplánuje v daném období vyplácet dividendy a vytvořené zisky tak povedou k poklesu dluhu až k dosažení čisté věřitelské pozice v roce 2017.
S ohledem na výše zmíněné skutečnosti Komerční banka snižuje cílovou cenu akcií ze 152 Kč na 145 Kč a ponechává doporučení prodat akcie Unipetrolu, přestože by se letos měl Unipetrol vrátit do zisku. Jeho ocenění je ale ve srovnání s podobnými společnostmi v regionu příliš vysoko. Aktuální cílová cena odpovídá 31x očekávanému zisku v letošním roce a 10,8x průměrnému zisku v dalších deseti letech. Hlavními důvody pro nižší ocenění titulu jsou nižší odhady ziskovosti a vyšší plánované investice v následujících pěti letech, které snižují odhad tvorby volných hotovostních toků.