Ropné dolary budou na akciových trzích chybět

Propad cen ropy, s nímž před pár měsíci nikdo nepočítal, bude mít dopad nejen na tučná konta šejků, peněženky řidičů, marže rafinerií či schopnost Ruska přežít západní sankce. Nízké ceny klíčové energetické suroviny a jejich nejistý výhled by mohly otřást akciovými a dluhopisovými trhy nebo i hodnotou luxusních nemovitostí či fotbalových klubů.

Jádrem problému jsou petrodolary - příjmy z těžby ropy, které z největších producentů udělaly boháče s potřebou ohromné sumy někam umístit. Typicky jde o investice na burze.
Nejde o zanedbatelné částky. Podle odhadu respektovaného Institutu pro mezinárodní finance dvanáctka členů ropného kartelu OPEC v roce 2012 do státních dluhopisů či akcií předních evropských a amerických společností napumpovala 500 miliard dolarů. Institut dále odhaduje, že při průměrné ceně ropy 78 dolarů za barel by se tento příliv měl v příštím roce ztenčit na 100 miliard dolarů. Akcie by tak nemusely růst tak rychle, jak se čekalo, a vydavatelé dluhopisů by je nemuseli na trhu udat za tak nízké úroky jako dřív.
OPEC navíc není jediným investorem, který své petrodolary ukládá na západních finančních trzích. Největší státní ropný fond, který disponuje globálním portfoliem v hodnotě přes 700 miliard dolarů, vlastní Norsko.

Po stopách petropeněz

Pokles zájmu o cenné papíry je přitom ještě optimistická varianta. Hůře pro jejich ceny bude, když budou šejkové při déletrvajícím propadu ropy přinuceni své cenné papíry kvůli látání děr v rozpočtech prodávat. Záplava ropných příjmů udělala z řady zemí rentiérské státy. Na snadno vydělané peníze si zvykly a od občanů a neropného korporátního sektoru nevybírají prakticky žádné daně. Například státní kasa Saúdské Arábie je na ropné rentě závislá z 90 procent.
Někteří členové kartelu OPEC mají solidní úvěrový rating, a tak si budou moci půjčit na kapitálových trzích, nebo disponují tlustým polštářem devizových rezerv, z něhož mohou po nějakou dobu čerpat. Saúdové, kteří nashromáždili přes 750 miliard dolarů, třetí největší rezervy na světě, podle vlastních vyjádření stávající nízké ceny přestojí nejméně dva roky. Tamní ministerstvo financí minulý týden ve snaze uklidnit znejistělé trhy i obyvatelstvo slíbilo pokračovat ve velkolepých stavebních projektech a vyplácení štědré sociální podpory.
Saúdové mají s dlouhodobou výdrží slušnou zkušenost. V období nízkých cen v 80. a 90. letech minulého století byly jejich rozpočty chronicky deficitní, přičemž do nového milénia země vstupovala s veřejným dluhem ve výši 100 procent HDP. Díky následnému růstu cen ropy se ale zadlužení podařilo stlačit téměř k nule.
Jiní ropní rentiéři prokazují daleko horší schopnost hospodařit s penězi dlouhodobě udržitelným způsobem. Venezuelská vláda potřebuje k vyrovnanému rozpočtu cenu ropy kolem 120 dolarů za barel, tedy zhruba dvojnásobek oproti stávající úrovni. Devizové rezervy má přitom tato třicetimilionová země dvakrát nižší než Česko. Možnost půjčit si v zahraničí za alespoň trochu přijatelný úrok vinou "odpadního" ratingového hodnocení od všech agentur nepřipadá v úvahu. Zemi tak nezbývá než prodávat majetek. Momentálně jsou na řadě tři rafinerie a síť benzinových stanic Citgo ve Spojených státech.
Někteří členové OPEC na tom nejsou o nic lépe. Sociální závazky přitom rostou. Jen za posledních pět let se počet obyvatel v zemích kartelu zvýšil o 40 milionů, což odpovídá jednomu celému Polsku.

Výhled nejistý

Konkrétní dopad na finanční trhy lze zatím kvůli nedostatku zkušeností načrtnout obtížně. "Je to poprvé za 20 let, kdy bude OPEC peníze z trhu stahovat, místo aby na něm investoval," uvedl pro deník Financial Times David Spegel z banky BNP Paribas.
Důležitou proměnnou v komplikované ropné rovnici bude chování velkých dovozců ropy a jednotlivých spotřebitelů. Ti díky levné ropě budou moci více utrácet nebo spořit. Z obřího transferu bohatství mohou těžit různé firmy i finanční instrumenty.
Některé společnosti zasáhl pokles cen ropy už nyní. Američtí břidlicoví těžaři, jejichž produkční náklady patří v branži k nejvyšším, v posledních měsících odepsali i polovinu tržní hodnoty. Automobilka Ford karoserii nového modelu vlajkového pick-upu F150 kvůli nižší spotřebě vyrobila z lehkého, ale drahého hliníku. Levný benzin (v USA jsou ceny nejníže za pět a půl roku) ale tuto vymoženost činí v očích analytiků zbytečnou.
Velkou neznámou zůstává doba trvání nízkých cen. Vyjádření členů kartelu OPEC vyhlídkám na brzké zdražení nepřeje. Nikdo nechce jako první těžbu dobrovolně omezovat. Saúdové se včera dokonce nechali slyšet, že pro získání tržního podílu produkci klidně zvýší.